國金證券股份有限公司滿在朋 , 秦亞男近期對(duì)雙環(huán)傳動(dòng)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力大幅提升》，給予雙環(huán)傳動(dòng)買入評(píng)級(jí)。
雙環(huán)傳動(dòng) ( 002472 )
事件
公司發(fā)布一季報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 20.65 億元，同比微降 0.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.76 億元，同比增長 24.70%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 2.69 億元，同比增長 28.27%。
經(jīng)營分析
新能源汽車齒輪帶動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)健增長。公司主營業(yè)務(wù)收入在 2025Q1 實(shí)現(xiàn) 12.48% 的同比增長，新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)是其核心增長引擎。這得益于公司作為行業(yè)龍頭，深度綁定全球領(lǐng)先的電動(dòng)車企，訂單有保障。海外拓展是未來重要看點(diǎn)，公司匈牙利工廠建設(shè)順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)將承接歐洲客戶訂單，打開新的增長空間。公司憑借國內(nèi)積累的成本和效率優(yōu)勢(shì)，在海外市場(chǎng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭力。
盈利能力持續(xù)改善。2025Q1 公司毛利率約為 26.8%，較去年同期提升了 4.2 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率提升主要受益于：1）主營業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；2）高毛利產(chǎn)品（如新能源車齒輪，尤其是混動(dòng)、同軸減速器齒輪）占比提升帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3）公司持續(xù)推進(jìn)的降本提效措施取得成效。費(fèi)用方面，公司期間費(fèi)用管控良好。銷售費(fèi)用率 1.00% ( 同比 -0.17pct ) ，管理費(fèi)用率 3.76% ( 同比 -0.11pct ) ，財(cái)務(wù)費(fèi)用率 0.44% ( 同比 -0.03pct ) ，研發(fā)費(fèi)用達(dá) 1.12 億元，同比增長 12.0%，研發(fā)費(fèi)用率提升至 5.44%。凈利率 14%、同比 +3pct。
從 RV 到諧波，公司有望成為國內(nèi)精密減速器絕對(duì)龍頭，開辟增長新曲線。環(huán)動(dòng)科技聚焦機(jī)器人減速機(jī)，有望成為國內(nèi)精密減速器絕對(duì)龍頭，2024 年 11 月 25 日，環(huán)動(dòng)科技科創(chuàng)板上市獲得上交所審核通過。未來分拆上市后雙環(huán)母公司仍然控股并表，有助于其長期健康發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司 2025-27 年歸母凈利潤為 12.31/15.74/19.35 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 22、17、14 倍，維持 " 買入 " 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源乘用車銷量不及預(yù)期；機(jī)器人銷量不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，信達(dá)證券股份有限公司鄧健全研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá) 96.21%，其預(yù)測(cè) 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 12.39 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè) PE 為 23.08。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
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