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    鈦媒體 前天

    與競(jìng)爭(zhēng)者差距越來(lái)越大,丟了利潤(rùn)的康眾醫(yī)療押注高端與海外

    日前,康眾醫(yī)療(688607.SH)發(fā)布了 2024 年年報(bào)及 2025 年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示,2024 年全年,公司營(yíng)收同比增長(zhǎng) 8.90% 至 2.98 億元,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 14.54% 至 1765.27 萬(wàn)元;今年一季度,公司營(yíng)收 5843.90 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 10.33%,歸母凈虧損 328.13 萬(wàn)元,上年同期為凈利潤(rùn) 116.88 萬(wàn)元。

    對(duì)于單季盈轉(zhuǎn)虧,康眾醫(yī)療指出,公司在 2024 年 4 月成立了全資子公司,尚處于前期投入階段,今年一季度,公司進(jìn)行促銷活動(dòng),導(dǎo)致毛利下降。

    扛大旗業(yè)務(wù)滯漲

    康眾醫(yī)療成立于 2007 年,2021 年登陸科創(chuàng)板,是一家專業(yè)從事數(shù)字化 X 射線平板探測(cè)器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的企業(yè),處于產(chǎn)業(yè)鏈中游,下游是醫(yī)療和工業(yè)領(lǐng)域的 X 射線影像設(shè)備企業(yè),其中,以醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用為主。

    根據(jù)醫(yī)療應(yīng)用場(chǎng)景的不同,X 射線影像設(shè)備可以分為普放數(shù)字化 X 射線影像系統(tǒng)(DR)、數(shù)字乳腺機(jī)(DM)、診斷影像系統(tǒng)、放療設(shè)備等。在非醫(yī)療領(lǐng)域,主要用于工業(yè)無(wú)損探傷檢測(cè)、安檢、寵物醫(yī)療診斷等。

    據(jù)灼識(shí)咨詢測(cè)算,全球醫(yī)療 X 線影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模(不含齒科)2020 年約 287 億美元,2030 年有望達(dá)到 476 億美元,2021 年至 2030 年 CAGR 達(dá) 4.8%。 另?yè)?jù) Global Market Insights 測(cè)算,2022 年全球齒科 CBCT 市場(chǎng)規(guī)模約 13 億美元,2032 年有望達(dá)到 22 億美元,CAGR 約 5.4%。需要解釋的是,齒科 CBCT 是一種錐形束投照計(jì)算機(jī)重組斷層影像設(shè)備,可用于口腔科診斷和治療。

    康眾醫(yī)療專研的數(shù)字化 X 射線平板探測(cè)器,正是 X 射線影像設(shè)備的核心部件之一,同時(shí),公司也輸出綜合解決方案。目前,其產(chǎn)品應(yīng)用從醫(yī)療普放(普通 X 射線放射拍片,用于胸片、骨骼檢查等)逐漸延伸至乳腺、動(dòng)態(tài)透視、放療、口腔三維成像等領(lǐng)域,并進(jìn)一步拓展至工業(yè)、安檢、寵物醫(yī)療等領(lǐng)域,產(chǎn)品交付形式由 " 平板探測(cè)器 + 關(guān)鍵部件 " 進(jìn)一步豐富為 " 平板探測(cè)器 + 智能 DR 解決方案 "。

    目前,康眾醫(yī)療有兩大業(yè)務(wù)板塊。2024 年,公司醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊收入 2.24 億元,同比下降 1.45%,毛利率為 38.83%,占總營(yíng)收比重超過(guò) 7 成。對(duì)于下滑,公司稱,主要系區(qū)域營(yíng)商環(huán)境變化,境外客戶訂單需求下降或滯緩。若按區(qū)域來(lái)看,期內(nèi),康眾醫(yī)療境外收入同比下降 10.64% 至 1.11 億元,這與公司給出的解釋一致。

    同期,公司工業(yè) / 安檢業(yè)務(wù)板塊收入 0.65 億元,同比增長(zhǎng) 59.97%,毛利率為 46.93%,占總營(yíng)收比重不足 3 成,對(duì)于增長(zhǎng),公司稱,主要系公司穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品新技術(shù)應(yīng)用轉(zhuǎn)化,加強(qiáng)市場(chǎng)推廣并獲得積極反饋。

    雖然工業(yè) / 安檢業(yè)務(wù)板塊增速尚可,但扛起收入大旗的是醫(yī)療業(yè)務(wù),這讓康眾醫(yī)療必須優(yōu)先解決醫(yī)療業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)問(wèn)題。值得注意的是,在這一賽道,康眾醫(yī)療有一座難以跨越的大山——成立于 2011 年的奕瑞科技(688301.SH)。

    加碼中高端,拓展海外市場(chǎng)

    目前,奕瑞科技在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先地位,且始終位列國(guó)內(nèi)第一。2024 年,奕瑞科技、康眾醫(yī)療的數(shù)字化 X 線探測(cè)器分別銷售 119121 臺(tái)、8556 臺(tái)。

    2017 年,康眾醫(yī)療營(yíng)收規(guī)模為 1.98 億元,而奕瑞科技是 3.56 億元,二者差距不大,但 7 年后,曾經(jīng)不足一個(gè)身量的落差已經(jīng)擴(kuò)大至云泥之別,2024 年,奕瑞科技營(yíng)收 18.31 億元,是康眾醫(yī)療的 6 倍多。

    梳理康眾醫(yī)療的歷年財(cái)報(bào)可以看到,這是一家?guī)缀鯖](méi)有高光時(shí)刻的企業(yè)。

    2017 年至今,康眾醫(yī)療的年度營(yíng)收波動(dòng)區(qū)間狹窄,在 1.98 億元與 3.42 億元之間,穩(wěn)定又平庸。而且對(duì)比公司上市前后差不多的收入水平,所對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)卻差了很多。舉例來(lái)說(shuō),公司 2019 年?duì)I收 2.35 億元,利潤(rùn)為 0.48 億元;公司 2023 年?duì)I收 2.74 億元,利潤(rùn)僅為 0.14 億元。

    追本溯源,康眾醫(yī)療雖然涉足早,但因 2014 年才開(kāi)始產(chǎn)業(yè)化推廣普放產(chǎn)品,而奕瑞科技首款產(chǎn)品在 2011 年完成測(cè)試與交付,又是在海外巨頭壟斷的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),后來(lái)者康眾醫(yī)療并無(wú)太大優(yōu)勢(shì),于是,公司奉行低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。

    根據(jù)招股書(shū)披露信息,康眾醫(yī)療普放系列產(chǎn)品平均單價(jià)逐年遞減,2017 年至 2019 年度,單價(jià)各為 6.36 萬(wàn)元 / 臺(tái)、5.84 萬(wàn)元 / 臺(tái)、5.32 萬(wàn)元 / 臺(tái),2020 年上半年已經(jīng)低至 4.60 萬(wàn)元 / 臺(tái)。公司還稱,2020 年上半年,公司某新型號(hào)普放產(chǎn)品單位售價(jià)低于奕瑞科技普放有線產(chǎn)品 2019 年的平均單價(jià),公司將此稱為 " 已具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 "。

    但回過(guò)頭來(lái)看,正是因?yàn)槠骄鶈蝺r(jià)的持續(xù)下降,導(dǎo)致公司營(yíng)收和復(fù)合增長(zhǎng)率較低??当娽t(yī)療上市以來(lái),收入規(guī)模都沒(méi)有大的突破,與行業(yè)第一的奕瑞科技差距越來(lái)越大,公司盈利也越來(lái)越少,求變,迫在眉睫。過(guò)去一年,康眾醫(yī)療加速追趕,押注中高端領(lǐng)域,并拓展全球市場(chǎng)。

    公司在年報(bào)中表示,期內(nèi)通過(guò)投資并購(gòu)、業(yè)務(wù)整合等方式,全力搶占 CMOS-X 射線探測(cè)器、CMOS 圖像傳感器等中高端應(yīng)用業(yè)務(wù)高地。2024 年 4 月,康眾醫(yī)療發(fā)布公告稱,已經(jīng)完成對(duì)英國(guó) ISDI 公司 30% 股權(quán)的收購(gòu),公司成為 ISDI 第二大股東。

    公開(kāi)資料顯示,成立于 2010 年的 ISDI 公司,主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能 CMOS-X 射線探測(cè)器和 CMOS 圖像傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療、工業(yè)和科研等應(yīng)用領(lǐng)域。通過(guò)收購(gòu),將有助于康眾醫(yī)療完善 CMOS 領(lǐng)域的技術(shù)布局。

    具體來(lái)看,在數(shù)字減影血管造影(DSA)系統(tǒng)中,CMOS 探測(cè)器的高幀率和低噪聲特性可以清晰地顯示血管的形態(tài)和血流情況;在高端 CT 設(shè)備中,CMOS 探測(cè)器有助于提高圖像的分辨率和清晰度;在電子制造行業(yè)中的芯片封裝檢測(cè)中,CMOS 探測(cè)器能夠清晰地顯示芯片內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和缺陷,如裂紋、空洞等。

    與此同時(shí),公司還在加碼出海,通過(guò)運(yùn)營(yíng)歐洲(意大利)子公司、韓國(guó)子公司、溫州子公司,加強(qiáng)同溫州承泰、ISDI 等參股公司業(yè)務(wù)整合與深度協(xié)作,積極拓展南美、亞太、中東等區(qū)域新興市場(chǎng)。

    (本文首發(fā)于鈦媒體 App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源)

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