文 | 張佳儒

2008 年，可口可樂(lè)計(jì)劃以 179.2 億港元收購(gòu)匯源果汁母公司匯源集團(tuán)，但因違反《反壟斷法》相關(guān)規(guī)定宣告失敗，這一事件成為匯源集團(tuán)發(fā)展歷程中的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

如今，又一場(chǎng)影響 " 匯源果汁 " 命運(yùn)發(fā)展的收購(gòu)案終止了。4 月 23 日一早，國(guó)中水務(wù)公告終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

此前，國(guó)中水務(wù)擬通過(guò)股權(quán)收購(gòu)，成為北京匯源的間接控股股東。北京匯源是匯源集團(tuán)核心資產(chǎn)，擁有包括全部 " 匯源 " 品牌及商標(biāo)所有權(quán)、全部銷售渠道、順義工廠和 15 條自有生產(chǎn)線等資產(chǎn)。

這場(chǎng)收購(gòu)對(duì)雙方來(lái)說(shuō)，都是極為重要的戰(zhàn)略布局。

對(duì) " 匯源果汁 " 來(lái)說(shuō)，港股退市后完成重整，經(jīng)營(yíng)層面完成系統(tǒng)性改善，若在 A 股重新上市，可謂真正實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略新生。對(duì)于國(guó)中水務(wù)來(lái)說(shuō)，在傳統(tǒng)水務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓、業(yè)績(jī)下滑的背景下，亟需通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

這一收購(gòu)，對(duì)國(guó)中水務(wù)實(shí)控人姜照柏也極為重要。作為江蘇南通知名企業(yè)家，姜照柏一度掌控四家上市公司，其中一家已經(jīng)退市，另外兩家處于虧損狀態(tài)，國(guó)中水務(wù)是唯一保持盈利的上市平臺(tái)。國(guó)中水務(wù)的成功轉(zhuǎn)型，是姜照柏扭轉(zhuǎn)資本困局，打一場(chǎng)翻身仗的重要籌碼。

如今，這筆具有多重意義的收購(gòu)終止了，匯源果汁的上市計(jì)劃和國(guó)中水務(wù)的轉(zhuǎn)型均被按下了暫停鍵。這背后，究竟發(fā)生了什么？

" 國(guó)民果汁 " 重生，

港股退市轉(zhuǎn)投 A 股

" 有匯源才叫過(guò)年 "，這一句流傳甚廣的廣告語(yǔ)，讓匯源成為家喻戶曉的國(guó)民果汁品牌。2000 年至 2010 年，匯源果汁連續(xù)在中高濃度果汁市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)第一，是不折不扣的 " 果汁大王 "。

2007 年 7 月，匯源集團(tuán)在港交所主板上市，募資 24 億港元，成為當(dāng)年港交所最大規(guī)模的 IPO。僅僅一年后的 2008 年 9 月，可口可樂(lè)宣布以 24 億美元（約 179.2 億港元）收購(gòu)匯源集團(tuán)。2009 年，上述交易因違反《反壟斷法》相關(guān)規(guī)定被叫停。

為推進(jìn)與可口可樂(lè)的收購(gòu)交易，匯源集團(tuán)投入巨額資金構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這一舉措為后續(xù)經(jīng)營(yíng)埋下了債務(wù)隱患。此后，疊加經(jīng)營(yíng)管理混亂、盲目擴(kuò)張致資金鏈緊張，違規(guī)貸款觸發(fā)停牌，匯源集團(tuán)最終于 2021 年初退市。

" 匯源果汁 " 由此迎來(lái)重生。根據(jù)國(guó)中水務(wù)的公告，2022 年下半年，北京匯源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.59 億元，凈利潤(rùn)虧損 0.84 億元；2023 年收入 27.45 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 4.24 億元，扣非后凈利潤(rùn)為 3.93 億元。

隨著經(jīng)營(yíng)狀況的改善，" 匯源果汁 " 還有重新上市的規(guī)劃。在重整方案中，文盛資產(chǎn)表示，將為匯源設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn) A 股上市。

文盛資產(chǎn)規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)路徑，是將北京匯源股權(quán)注入到上市公司國(guó)中水務(wù)中。文盛資產(chǎn)和國(guó)中水務(wù)是老朋友，自 2022 年起，國(guó)中水務(wù)先后三次共出資 9.3 億元受讓文盛資產(chǎn)參與北京匯源重整設(shè)立的持股平臺(tái)公司諸暨文盛匯 36.49% 的股份，間接持有北京匯源 21.89% 股份。

國(guó)中水務(wù)也嘗到甜頭。2023 年，國(guó)中水務(wù)營(yíng)收 2.26 億元，下滑 21.92%，歸母凈利潤(rùn) 3035 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，頭號(hào)功臣就是北京匯源。

2023 年，國(guó)中水務(wù)間接持有北京匯源股份，確認(rèn)投資收益超 8000 萬(wàn)元，導(dǎo)致公司利潤(rùn)有重大變化。

對(duì)于北京匯源股份，國(guó)中水務(wù)的態(tài)度是多多益善。

到了 2024 年 7 月，國(guó)中水務(wù)披露重組公告，稱正在籌劃以支付現(xiàn)金的方式向上海邕睿收購(gòu)其持有的諸暨文盛匯股份，計(jì)劃累計(jì)持有諸暨文盛匯注冊(cè)資本不低于 8.16 億元，占注冊(cè)資本的比例不低于 51%，從而成為諸暨文盛匯及北京匯源的控股股東。

若此次收購(gòu)?fù)瓿桑? 匯源果汁 " 將實(shí)現(xiàn)曲線 A 股上市。但事與愿違，這場(chǎng)對(duì)匯源果汁命運(yùn)發(fā)展至關(guān)重要的收購(gòu)案最終還是終止了。

國(guó)中水務(wù)轉(zhuǎn)型遇阻，

江蘇南通富豪 " 押寶 " 失敗

4 月 23 日早間，國(guó)中水務(wù)公告重大資產(chǎn)重組終止，原因?yàn)?" 交易標(biāo)的股權(quán)仍處于凍結(jié)狀態(tài)，存在限制轉(zhuǎn)讓的情形 "。

根據(jù)國(guó)中水務(wù)歷史公告，2024 年 9 月，公司經(jīng)查詢得知，粵民投向深圳福田法院以侵權(quán)責(zé)任糾紛為由提起訴前保全，法院全部?jī)鼋Y(jié)了上海邕睿持有的諸暨文盛匯 52.47% 的股權(quán)。

至于上述侵權(quán)責(zé)任糾紛細(xì)節(jié)，國(guó)中水務(wù)未做披露。

2023 年，國(guó)中水務(wù)憑借對(duì)北京匯源間接持股，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。不過(guò)，國(guó)中水務(wù)增長(zhǎng)壓力依然不小。2024 年前三季度，公司營(yíng)收下滑 26.39%，歸母凈利潤(rùn)下滑 86.63%，扣非凈利潤(rùn)下滑 95.29%。

相比國(guó)中水務(wù)業(yè)績(jī)下滑，北京匯源呈現(xiàn)出截然不同的態(tài)勢(shì)。2023 年，北京匯源營(yíng)收就已達(dá) 27.45 億元，遠(yuǎn)高于國(guó)中水務(wù)近幾年的營(yíng)收水平。

根據(jù)文盛資產(chǎn)曾承諾的對(duì)賭條款，北京匯源經(jīng)審計(jì)的 2023 至 2025 年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)需要不低于 11.25 億元，即平均年扣非凈利潤(rùn)不低于 3.75 億元。

對(duì)比可見(jiàn)，若北京匯源完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，而國(guó)中水務(wù)實(shí)現(xiàn)對(duì)北京匯源的控股，上市公司的業(yè)績(jī)將得到明顯改善。

正因如此，資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)中水務(wù)的重組轉(zhuǎn)型抱有極高的期待。2024 年 7 月，國(guó)中水務(wù)披露籌劃重組公告前，公司股價(jià)最低跌至 1.3 元左右，處在面值退市風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。披露重組公告后，國(guó)中水務(wù)連續(xù)漲停，2024 年 10 月股價(jià)最高超 5 元。

國(guó)中水務(wù)收購(gòu)北京匯源，對(duì)于江蘇南通富豪姜照柏來(lái)說(shuō)，也是一次 " 押寶 "。

2024 年 7 月，國(guó)中水務(wù)公告重組時(shí)，姜照柏的 " 鵬欣系 " 麾下有四家上市公司，包括鵬都農(nóng)牧、鵬欣資源、國(guó)中水務(wù)三家 A 股公司、潤(rùn)中國(guó)際控股一家港股公司。

如今，鵬都農(nóng)牧已經(jīng)退市，鵬欣資源和潤(rùn)中國(guó)際控股最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)均處在虧損狀態(tài)。因此，國(guó)中水務(wù)的成功轉(zhuǎn)型，對(duì)姜照柏扭轉(zhuǎn)資本困局、激活產(chǎn)業(yè)生態(tài)具有關(guān)鍵作用。

但就目前結(jié)果來(lái)看，姜照柏 " 押寶 " 失敗了。不過(guò)，國(guó)中水務(wù)并未放棄，稱待相關(guān)限制轉(zhuǎn)讓情形解除后，將重新評(píng)估推進(jìn)收購(gòu)的可行性。

國(guó)中水務(wù)公告重組終止后，二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)劇烈。2025 年 4 月 22 日收盤(pán)，國(guó)中水務(wù)股價(jià) 4.23 元，自公告終止重組后，公司股價(jià)連續(xù) 5 天下跌。4 月 30 日收盤(pán)，國(guó)中水務(wù)股價(jià) 3.07 元。

綜合來(lái)看，國(guó)中水務(wù)的收購(gòu)案，對(duì)于公司和 " 匯源果汁 " 是一場(chǎng)雙向救贖。然而，如今收購(gòu)終止，變數(shù)陡生。未來(lái)，國(guó)中水務(wù)的轉(zhuǎn)型前景如何？股價(jià)將如何波動(dòng)？" 匯源果汁 " 能否重新上市？尺度商業(yè)將保持關(guān)注。