東吳證券股份有限公司吳勁草 , 陽靖近期對安克創(chuàng)新進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2024 年報(bào)及 2025 一季報(bào)點(diǎn)評：收入及利潤均保持高增，關(guān)稅壓力下具備韌性》，給予安克創(chuàng)新買入評級。
安克創(chuàng)新 ( 300866 )
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布 2024 年年報(bào)及 2025 年一季報(bào)。2024 年：公司實(shí)現(xiàn)收入 247 億元，同比 +41%；歸母凈利潤 21.1 億元，同比 +31%；扣非凈利潤 18.9 億元，同比 +40.5%。歸母凈利中含較大公允變動收益，因此扣非更有參考意義。公司計(jì)劃每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 1.5 元，分紅率為 28%，股息率為 1.8%（對應(yīng) 4 月 29 日收盤價(jià)）。
分品類看，2024 年：①充電類實(shí)現(xiàn)收入 126.7 億元，同比 +47.23%，主要得益于儲能類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，以及傳統(tǒng) 3C 充電品類通過推新品、擴(kuò)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長。充電類毛利率為 41.5%，同比 -0.8pct，我們認(rèn)為和儲能產(chǎn)品銷售額占比提升有關(guān)。②智能創(chuàng)新類收入 63.4 億元，同比 +39.5%，毛利率為 46.5%，同比持平。我們認(rèn)為主要受益于安防和掃地機(jī)的增長。③智能影音類收入為 56.9 億元，同比 +32.8%；毛利率為 45.4%，同比 +1.88pct。
2025Q1 在 " 芬太尼 " 關(guān)稅壓力下仍維持較高增速。公司實(shí)現(xiàn)收入 60 億元，同比 +37%；歸母凈利潤 4.96 億元，同比 +60%；扣非凈利潤 4.4 億元，同比 +39%。2025Q1 公司毛利率 / 扣非凈利率為 43.3%/7.33%，同比 -1.8/+0.1pct。費(fèi)用率控制較好，儲能等新品類使研發(fā)費(fèi)用率有所提升，2025Q1 公司銷售 / 管理 / 研發(fā) / 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，同比 -1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct。
如何看待公司 " 抗關(guān)稅 " 能力？①長期視角，公司在美國的核心競爭力是品牌和運(yùn)營能力，而非產(chǎn)品的生產(chǎn)和制造優(yōu)勢。關(guān)稅對公司可能僅是短期沖擊，在調(diào)整了產(chǎn)品定價(jià)和供應(yīng)鏈之后，我們預(yù)計(jì)長期經(jīng)營受損不大。②短期視角，公司提前備貨，2025Q1 存貨為 41.7 億元，同比 +57%，同比多出來的存貨金額大約可覆蓋美國一個(gè)季度的銷售。③公司未來調(diào)整舉措：加速實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈全球柔滑布局，提升東南亞占比；開拓新興市場；堅(jiān)定聚焦用戶進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造，走高品質(zhì)路線提升品牌溢價(jià)能力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司作為領(lǐng)先的出海品牌的價(jià)值和成長潛力。綜合考慮公司 2024 及 2025Q1 收入及凈利潤增速超預(yù)期、以及未來關(guān)稅的潛在沖擊，我們將公司 2025~26 年歸母凈利潤預(yù)測從 24.7/29.8 億元，調(diào)整至 24.9/32.1 億元，預(yù)計(jì) 2027 年歸母凈利潤為 40.6 億元，2025~27 年同比 +18%/+29%/+27%，對應(yīng) 4 月 29 日估值為 18/14/11 倍，維持 " 買入 " 評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅和地緣風(fēng)險(xiǎn)，新品不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，海運(yùn)費(fèi)及匯率波動等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
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