開源證券股份有限公司呂明 , 張緒成近期對力諾藥包進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：Q1 業(yè)績高增，中硼硅產(chǎn)品放量可期》，給予力諾藥包買入評級。
力諾藥包 ( 301188 )
Q1 業(yè)績高增，中硼硅產(chǎn)品放量可期，維持 " 買入 " 評級
公司發(fā)布 2024 年年報(bào)及 2025 年一季報(bào)，2024 年公司實(shí)現(xiàn)營收 10.81 億元，同比 +14.09%；歸母凈利潤 0.66 億元，同比 +0.23%；扣非歸母凈利潤 0.56 億元，同比 +4.39%。2024Q4 單季度實(shí)現(xiàn)營收 2.50 億元，同比 -2.39%，環(huán)比 -7.44%；歸母凈利潤 -0.04 億元，同比 -135.87%，環(huán)比 -122.95%；扣非歸母凈利潤 -0.08 億元，同比 -174.34%，環(huán)比 -144.38%。2025Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收 2.76 億元，同比 +3.38%；歸母凈利潤 0.41 億元，同比 +63.36%；扣非歸母凈利潤 0.37 億元，同比 +67.51%?？紤]公司中硼硅模制瓶放量可期，我們適當(dāng)上調(diào) 2025-2026 年盈利預(yù)測并新增 2027 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì) 2025-2027 年歸母凈利潤為 1.43/2.10/2.69 億元（2025-2026 前值為 1.28/1.61 億元），同比 +115.9%/+47.3%/+27.9%；對應(yīng) EPS 分別為 0.61/0.90/1.16 元；對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 為 29.0/19.7/15.4 倍。隨著公司中硼硅模制瓶項(xiàng)目逐步建設(shè)及產(chǎn)能逐步釋放，公司藥用玻璃有望加速放量，業(yè)績增量可期。維持 " 買入 " 評級。
原材料及能源成本降低帶來盈利能力改善
2024 年公司毛利率為 19.01%，同比 +1.57pct；凈利率為 6.11%，同比 -0.85pct。2025Q1 公司毛利率為 26.47%，同比 +5.75pct；凈利率為 14.68%，同比 +5.39pct。公司整體盈利能力有較大幅度改善，主因公司原材料硼砂，硼酸及能源電力和天然氣價格下滑帶來的成本降低。2024 年公司期間費(fèi)用率為 12.78%，同比 +1.95pct。其中銷售 / 管理 / 研發(fā) / 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 4.49%/3.57%/3.13%/1.60%，同比分別 +0.32pct/+0.59pct/-0.05pct/+1.09pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主因可轉(zhuǎn)換債券利息影響。
中硼硅輸液瓶轉(zhuǎn) A 成功，未來放量可期
2024 年 4 月公司中硼硅模制注射劑瓶成功轉(zhuǎn) A，2024 年 10 月公司中硼硅玻璃輸液瓶（規(guī)格 50ml-1000ml）轉(zhuǎn) A 成功，表明公司生產(chǎn)的中硼硅玻璃模制注射劑瓶和中硼硅玻璃輸液瓶均可正式批量化上市銷售；5 月 28 日，公司第二臺中硼硅模制瓶窯爐點(diǎn)火，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，有望實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)中硼硅藥用模制瓶 11000 余噸。公司于 8 月 15 日發(fā)布 2024 年限制性股票激勵計(jì)劃（草案），擬向激勵對象授予的限制性股票 352.5 萬股，約占公司股本總額的 1.52%。業(yè)績考核觸發(fā)條件為：2024/2025 年?duì)I業(yè)收入較 2023 年分別增長 30%/60%，利潤總額較 2023 年分別增長 30%/60%，即 2024/2025 年?duì)I業(yè)收入分別為 12.31/15.15 億元，同比分別增長 30%/23%；利潤總額為 0.95/1.17 億元，同比分別增長 30%/23%。業(yè)績考核目標(biāo)條件為：2024/2025 年?duì)I業(yè)收入較 2023 年分別增長 50%/100%，利潤總額較 2023 年分別增長 60%/100%，即 2024-2025 年?duì)I業(yè)收入為 14.21/18.94 億元，同比分別增長 50%/33%；利潤總額為 1.17/1.46 億元，同比分別增長 60%/25%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新點(diǎn)火產(chǎn)能效益不及預(yù)期，原材料成本上漲超預(yù)期，海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，甬興證券彭波研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 24.38%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 2.12 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 19.07。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
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