本文來源：時(shí)代商學(xué)院 作者：陳佳鑫

來源 | 時(shí)代商業(yè)研究院

作者 | 陳佳鑫

編輯 | 韓迅

作為光伏行業(yè)的新秀，華民股份曾在一年多時(shí)間內(nèi)狂攬 200 多億元硅片訂單，被視為 " 光伏黑馬 "。如今，大額訂單不僅進(jìn)展緩慢，部分還宣告終止，光伏黑馬的未來何去何從？

除業(yè)績公告外，4 月 26 日，華民股份（300345.SZ）發(fā)布的重大合同進(jìn)展公告顯示，受光伏市場供需關(guān)系嚴(yán)重失衡影響，與一道新能源 2023 年簽署的 13.6 億片單晶硅片合同終止，合同預(yù)計(jì)金額高達(dá) 44 億元，但終止前履約金額僅為 2617 萬元。

在業(yè)績方面，2022 年跨界光伏并未扭轉(zhuǎn)華民股份的連續(xù)虧損局面，2024 年其歸母凈利潤虧損 2.98 億元，創(chuàng)歷史新高。2022 — 2024 年，華民股份歸母凈利潤連續(xù)虧損 3 年；而從扣非凈利潤來看，實(shí)際上 2017 — 2024 年華民股份已連續(xù)虧損 8 年。

4 月 28 日、30 日，時(shí)代商業(yè)研究院就合同履約進(jìn)度、償債風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)等問題向華民股份發(fā)函并致電詢問。但截至發(fā)稿，對方仍未回應(yīng)相關(guān)問題。

2024 年?duì)I收10 億元，終止 44億元訂單

2022 年 8 月，華民股份通過收購實(shí)控人旗下的鴻新新能源科技（云南）有限公司（下稱 " 鴻新新能源 "）切入光伏硅片領(lǐng)域。

彼時(shí)，鴻新新能源成立不久，尚未實(shí)際經(jīng)營，卻在一年多時(shí)間內(nèi)簽訂了超 200 億元訂單，客戶包括一眾光伏頭部企業(yè)，如通威、正泰新能、一道新能源。

在巨額訂單帶動下，2023 年，華民股份營收同比大增 367.71% 至 11.75 億元，但虧損進(jìn)一步放大。2023 年，潤民股份的歸母凈利潤為 -1.98 億元，2022 年為 -3523.16 萬元。

營收增長勢頭也迅速終結(jié)。隨著光伏行業(yè)競爭及價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步加劇，2024 年，華民股份營收同比減少 12.17% 至 10.32 億元，歸母凈利潤虧損額進(jìn)一步放大至 2.98 億元，創(chuàng)歷史新高。

從最新發(fā)布的重大合同進(jìn)展公告來看，當(dāng)初簽訂的大額合同執(zhí)行進(jìn)度并不理想。其中，截至 2025 年 3 月末，華民股份與一道新能源合同簽約已超過去一年半的時(shí)間，但履行金額僅為 2617 萬元，與當(dāng)初預(yù)計(jì)的 44 億元差距甚大；同期與正泰新能、通威、華晟新能源的履行金額分別為 4.03 億元、2.67 億元、2.82 億元，執(zhí)行進(jìn)度同樣較低。

華民股份也表示，公司與正泰新能、通威新能源及華晟新能源的長單正在積極履行中，并將努力拓寬產(chǎn)品和業(yè)務(wù)合作模式，推進(jìn)后續(xù)的履行。但因剩余履行期尚較長，且目前光伏行業(yè)增速放緩、供需失衡等市場情況尚未消除，可能會存在合同無法如期履行、全面履行或停止履行的風(fēng)險(xiǎn)。

光伏項(xiàng)目采用 " 代建 - 租賃 - 回購 " 模式，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至85%

在跨界光伏前，華民股份曾進(jìn)行過一些跨界嘗試。

2012 年，華民股份前身 " 紅宇新材 " 登陸創(chuàng)業(yè)板，主營產(chǎn)品為耐磨材料。上市后華民股份營收整體呈下滑趨勢，凈利潤也呈下滑趨勢。

2017 年，歸母凈利潤首次虧損 5000 萬元；2018 年巨虧 2.85 億元，同年?duì)I收也下滑至 1.05 億元。

2020 年，紅宇新材更名為華民股份，收購了湖南新型智慧城市研究院，計(jì)劃跨界智慧城市領(lǐng)域。但智慧城市業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，始終不見起色，轉(zhuǎn)型失敗。

隨后便是 2022 年跨界光伏，但華民股份的頻繁跨界并未扭轉(zhuǎn)其虧損局面。從扣非凈利潤來看，實(shí)際上自 2017 年以來，華民股份已連續(xù)虧損 8 年。

連續(xù)虧損加上產(chǎn)能建設(shè)，2024 年末，華民股份的資產(chǎn)負(fù)債率飆升至 85%，同比增長 20 個(gè)百分點(diǎn)。

華民股份資產(chǎn)負(fù)債率的增加主要與 " 長期應(yīng)付款 " 大增有關(guān)。2024 年末，華民股份的長期應(yīng)付款達(dá) 16.04 億元，同比增長 349.3%。華民股份的長期應(yīng)付款包括應(yīng)付融資租賃款、待回購資產(chǎn)款等。

高額的長期應(yīng)付款主要與華民股份特殊的產(chǎn)能建設(shè)方式有關(guān)。年報(bào)顯示，華民股份的光伏項(xiàng)目采取與政府合作的 " 代建 - 租賃 - 回購 " 模式，在項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后的第五年開始按照 " 代建成本 " 整體回購，或全部建成投產(chǎn)后第二年開始按照 " 代建成本 " 分批分證逐步回購代建單位的代建廠房、工藝機(jī)電及其附屬設(shè)施，但不晚于投產(chǎn)后 5 年內(nèi)完成整體的回購。

采取該模式的項(xiàng)目共兩個(gè)，總投資額合計(jì) 50 億元。截至 2024 年末，兩個(gè)項(xiàng)目皆已完成了代建廠房土地、工藝機(jī)電及附屬配套設(shè)施的建設(shè)等，相關(guān)回購款項(xiàng)計(jì)入華民股份的長期應(yīng)付款中。

按照約定，華民股份需在 5 年內(nèi)完成項(xiàng)目回購，預(yù)計(jì)后續(xù)資金壓力較大。

連虧下凈資產(chǎn)快速減少，警惕退市風(fēng)險(xiǎn)

連續(xù)虧損下，華民股份的凈資產(chǎn)也在不斷下滑。2022 — 2024 年各期末，華民股份的凈資產(chǎn)分別為 10.01 億元、8.54 億元、5.43 億元。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)，上市公司最近一年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)，將實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（＊ST）；連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，將終止上市。

若后續(xù)華民股份未能扭虧，預(yù)計(jì)其凈資產(chǎn)將進(jìn)一步下降，存在凈資產(chǎn)下降至負(fù)數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)將觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

增發(fā)是增加凈資產(chǎn)的一種手段，華民股份最近一次增發(fā)日期為 2023 年 4 月，其完成向?qū)嵖厝藲W陽少紅的定向增發(fā)，募資總額 5.49 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后凈額為 5.43 億元，全部用于補(bǔ)充流動資金。

同花順 iFinD 顯示，截至 3 月 31 日，實(shí)控人歐陽少紅直接持有華民股份 22.84% 的股份，并通過湖南建湘暉鴻產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱 " 建湘暉鴻 "）間接持有華民股份 15.27% 的股份，但歐陽少紅質(zhì)押股份占其直接持股比例達(dá) 73.48%，建湘暉鴻的質(zhì)押比例更是高達(dá) 100%?？梢姡瑢?shí)控人或存在較大資金壓力。

考慮到當(dāng)前光伏行業(yè)的競爭烈度及自身持續(xù)虧損的情況，華民股份完成對外增發(fā)的難度不小，而實(shí)控人也恐無力再全額承包增發(fā)資金，凈資產(chǎn)持續(xù)下滑的趨勢或難以扭轉(zhuǎn)，需警惕其退市風(fēng)險(xiǎn)。

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