開源證券股份有限公司陳雪麗 , 王高展近期對天康生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，動保飼料穩(wěn)健經(jīng)營》，給予天康生物買入評級。
天康生物 ( 002100 )
養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，動保飼料穩(wěn)健經(jīng)營，維持 " 買入 " 評級
公司發(fā)布 2024 年年報(bào)及 2025 年一季報(bào)，2024 營收 171.76 億元 ( -9.72% ) ，歸母凈利潤 6.05 億元 ( +144.38% ) ，2025Q1 營收 41.80 億元 ( +10.68% ) ，歸母凈利潤 1.48 億元 ( +174.02% ) 。公司成本控制優(yōu)秀穩(wěn)步下降，行業(yè)生豬供給緩慢恢復(fù)，國內(nèi)豬價(jià)有支撐，公司有望穿越周期實(shí)現(xiàn)盈利。我們上調(diào)公司 2025-2026 年盈利預(yù)測，新增 2027 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 9.69/9.33/16.11（2025-2026 年原預(yù)測分別為 6.88/7.61）億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.71/0.68/1.18 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE 為 8.8/9.1/5.3 倍。公司養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，動保飼料穩(wěn)健經(jīng)營，維持 " 買入 " 評級。
公司生豬出欄穩(wěn)步增長，成本表現(xiàn)優(yōu)異穩(wěn)步下降
2024 年公司生豬出欄 302.85 萬頭（+7.55%），生豬銷售均價(jià) 15.66 元 / 公斤，2025Q1 生豬出欄 81.1 萬頭（+25.23%）。公司生豬出欄穩(wěn)步增長，2025 年公司生豬出欄目標(biāo) 350-400 萬頭。成本方面，2024 年完全成本 14.73 元 / 公斤，2025Q1 生豬完全成本 13 元 / 公斤，2025M3 降至 13 元 / 公斤以內(nèi)，成本穩(wěn)步下降。截至 2025 年 3 月末，公司能繁存欄約 14 萬頭，育肥成活率 93%，料肉比 2.68，2025 年能繁存欄目標(biāo) 15 萬頭，公司能繁儲備充足，生產(chǎn)成績穩(wěn)步提高。
飼料動保業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，資金充裕穩(wěn)步擴(kuò)張
飼料業(yè)務(wù)方面，2024 年飼料銷量 282.83 萬噸 ( +0.86%，其中外銷 177 萬噸 ) ，細(xì)分品類看，豬飼料 159.79 萬噸 ( +5.48% ) ，禽用飼料 60.96 萬噸 ( +4.15% ) ，水產(chǎn)飼料 4.66 萬噸 ( -8.09% ) ，反芻飼料 51.51 萬噸 ( -11.31% ) 。預(yù)計(jì) 2025 年飼料銷量 290 萬噸，增量主要由豬料貢獻(xiàn)。2024 年動保業(yè)務(wù)營收 9.99 億元（+0.22%），動保疫苗銷售量 20.64 萬頭份（+18.44%）。飼料動保業(yè)務(wù)銷量穩(wěn)步增長，經(jīng)營穩(wěn)健。截至 2025 年 3 月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率 51.40% ( -2.35pct ) ，賬面貨幣資金 32.55 億元 ( +21.28% ) ，公司資金充裕擴(kuò)張無憂。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司成本下降不及預(yù)期、動物疫病風(fēng)險(xiǎn)、豬價(jià)異常波動風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券陳科諾研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 44.89%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 12.6 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測 PE 為 6.83。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
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