華安證券股份有限公司陳耀波 , 李元晨近期對路維光電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《路維光電：業(yè)績穩(wěn)健增長，半導(dǎo)體掩膜版表現(xiàn)亮眼》，給予路維光電增持評級。
路維光電 ( 688401 )
主要觀點(diǎn)：
事件點(diǎn)評：路維光電發(fā)布 2024 年度及 2025 第一季度報告
公司 2024 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約 8.8 億元，同比增長約 30.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約 1.9 億元，同比增長約 28.3%；實(shí)現(xiàn)毛利率約 34.8%，同比小福下降 0.3pct。公司 25Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約 2.6 億元，同比增長約 47.1%，環(huán)比下降約 4.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約 0.5 億元，同比增長約 19.7%，環(huán)比下降約 29.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 0.5 億元，同比增長約 19.9%，環(huán)比下降約 29.8%；實(shí)現(xiàn)毛利率約 34.1%，同比下降約 1.5pct，環(huán)比增長下降 1.5pct。
公司業(yè)績于 24 年及 25Q1 實(shí)現(xiàn)高增，主要?dú)w因于：1）搶膜版下游需求高景氣：2）公司產(chǎn)能穩(wěn)步提升：3）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端 AMOLED、先進(jìn)封裝、FMM、PSM 等高端產(chǎn)品進(jìn)一步放量：4）公司控費(fèi)得當(dāng)，24 年銷售 / 管理 / 研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降 0.3/0.5/0.9pct。
受匯兌損益因素影響，公司 25Q1 營收增速高于扣非歸母凈利潤增速：25Q1 公司財務(wù)費(fèi)用較去年同期增加 1480.0 萬元，主要系日元匯率波動影響導(dǎo)致匯兌收益減少。剔除匯率波動影響后公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增速高于營業(yè)收入增速。
OLED 帶動平板顯示拖膜版業(yè)績高增
2024 年平板顯示掩膜版仍是公司的主要收入來源，其中 OLED 用搶膜版的增速明顯，帶動平板顯示搶膜版的整體增長。2024 年公司完成高精度柔性顯示用觸控拖膜版研發(fā)、下置型半色調(diào)高精度制程工藝、LTPO 搶膜版產(chǎn)品研究與開發(fā)、FPD 用 PSM 掩膜版產(chǎn)品研究與開發(fā)、大尺寸 FMM 用光拖膜版產(chǎn)品開發(fā)等項(xiàng)目。
半導(dǎo)體掩膜版營收占比有望持續(xù)攀升
半導(dǎo)體搶膜版 2024 年表現(xiàn)亮眼。先進(jìn)封裝掩膜版領(lǐng)域，公司現(xiàn)已成為多家下游封測廠頭部供應(yīng)商，產(chǎn)品可滿足 CoWoS 等先進(jìn)封裝要求；玻璃基板封裝亦實(shí)現(xiàn)供貨。江蘇路芯半導(dǎo)體搶膜版項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，2025H2 試產(chǎn) 40nm 制程節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體掩膜版產(chǎn)品。一期項(xiàng)目有望于 2025 年貢獻(xiàn)小部分收入，并在 26 年起量：二期項(xiàng)目 40-28nm 制程節(jié)點(diǎn)的半導(dǎo)體掩膜版項(xiàng)目也將隨后推進(jìn)。隨著新增項(xiàng)目產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，公司預(yù)計(jì)半導(dǎo)體搶膜版的收入占比將進(jìn)一步提升。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 2.96/4.03/5.83 億元，對比此前預(yù)期 2025-2026 年的凈利潤的 2.34 億元和 2.71 億元有所上調(diào)對應(yīng) PE 為 22.14/16.26/11.23x，維持 " 增持 " 評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，技術(shù)替代風(fēng)險，主要客戶相對集中風(fēng)險等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
